محَت سبيس إكس وتسلا أكثر من 1.2 تريليون دولار من قيمتهما السوقية المجمعة خلال يوليو، لتصبح الشركتان المدرجتان اللتان يسيطر عليهما إيلون ماسك في قلب التراجع الواسع لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى. واستحوذت سبيس إكس على أكثر من 750 مليار دولار من الخسارة الشهرية، فيما تجاوزت خسارة تسلا 440 ملياراً. وقد أنهى هذا الانعكاس موجة الحماس المباشرة التي صاحبت الطرح العام القياسي لسبيس إكس، وزاد التساؤلات حول سرعة تحويل الشركتين لبرامجهما التكنولوجية الطموحة إلى سيولة وأرباح.
هبط سهم سبيس إكس 30% خلال 30 يوماً ولامس 107.01 دولارات في 28 يوليو. وكان هذا السعر أقل بنسبة 52% من المستوى القياسي البالغ 225.64 دولاراً والمسجل في 15 يونيو، أي بعد ثلاثة أيام فقط من إتمام أكبر طرح عام أولي في التاريخ. وعند القياس من تلك القمة بدلاً من بداية يوليو، تكون سبيس إكس قد فقدت نحو 1.47 تريليون دولار من قيمتها السوقية بعدما تجاوزت لفترة وجيزة مايكروسوفت وأمازون.
تتناقض سرعة الهبوط مع حجم التمويل الذي حصلت عليه سبيس إكس كشركة مدرجة حديثاً. فقد جمعت عملية 12 يونيو أكثر من 75 مليار دولار، ثم أصدرت الشركة سندات بقيمة 25 مليار دولار إضافية بعد أيام قليلة. ويتعين على المستثمرين الآن تقييم قيمة نشاط خدمات الفضاء، وكذلك العبء الذي تفرضه خطط البنية التحتية، ولا سيما تكلفة نشر قدرات الذكاء الاصطناعي.
لذلك ستكون النتائج الفصلية الأولى لسبيس إكس كشركة عامة، والمقررة في 4 أغسطس، الاختبار الملموس التالي. وسينصب الاهتمام على الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وعلى قدرة الأرقام التشغيلية على دعم تقييم ارتفع سريعاً بعد الإدراج ثم انكمش بالحدة نفسها. وسيمنح التقرير المساهمين أول فرصة رسمية لمقارنة رأس المال الذي جُمع في يونيو باحتياجات الإنفاق والأداء المالي في الأجل القريب.
يعكس هبوط تسلا في يوليو مرحلة مختلفة من مشكلة الاستثمار ذاتها. فقدت شركة السيارات الكهربائية أكثر من 440 مليار دولار من قيمتها السوقية خلال الشهر، وتنازلت عن ثلث قيمتها منذ بداية العام. ورغم وصول الإيرادات وتسليمات السيارات في الربع الثاني إلى مستويات قياسية، انخفض الربح التشغيلي 57% على أساس سنوي وتراجع هامش التشغيل إلى 1.4%، ما يبين أن نمو الحجم لم يتحول إلى اقتصاد تشغيلي أقوى.
وظهر التباين أيضاً في الأرباح وتوليد السيولة. بلغت الأرباح المعدلة 0.33 دولار للسهم، أقل بكثير من توقعات المحللين البالغة 0.53 دولار، فيما تحول التدفق النقدي الحر إلى السالب مع الزيادة الكبيرة في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والروبوتات والمبادرات الذاتية. ولا تزال مشاريع سيارات الأجرة الآلية والقيادة الذاتية الكاملة وOptimus بعيدة عن تحقيق أرباح، ما يترك نشاط السيارات القائم ليتحمل تكلفة الرهانات المصممة لتحديد مرحلة النمو المقبلة.
لم تقتصر الضغوط على شركات ماسك. فقدت Alphabet نحو 375 مليار دولار من قيمتها السوقية في يوليو، وMicron Technology نحو 287 ملياراً، وNvidia نحو 87 ملياراً، وأمازون 74 ملياراً. وتحركت Apple في الاتجاه المعاكس، مضيفة قرابة 700 مليار دولار، ومرتفعة بأكثر من 23% منذ بداية العام، ومسجلة مستوى قياسياً فوق 339 دولاراً. وسمح لها ذلك بتجاوز Nvidia كأكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية، بدعم من تعرضها الأقل للإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
ترسم تغيرات التقييم في يوليو فاصلاً واضحاً بين مجموعات التكنولوجيا التي تمول برامج بنية تحتية ضخمة وطويلة الأجل، وشركة يُنظر إليها على أنها أقل تعرضاً لهذه الدورة الاستثمارية. ويتعين على سبيس إكس في 4 أغسطس توضيح تكلفة وسرعة بناء قدراتها في الذكاء الاصطناعي بعد تمويل قدره 100 مليار دولار من الأسهم والسندات. أما تسلا فعليها استعادة الهوامش وتوليد السيولة فيما لا تزال مشاريعها الذاتية والروبوتية بلا أرباح. وإلى أن يقدم الاختباران أدلة أوضح، تبقى الخسارة المجمعة البالغة 1.2 تريليون دولار حكماً من السوق على التنفيذ، لا مجرد تحول مؤقت في المعنويات.
