SpaceX и Tesla в июле лишились более $1,2 трлн совокупной рыночной стоимости, оказав две публичные компании под контролем Илона Маска в центре общего снижения крупнейших технологических акций. На SpaceX пришлось свыше $750 млрд месячных потерь, на Tesla — более $440 млрд. Разворот завершил краткую эйфорию после рекордного выхода SpaceX на биржу и усилил вопросы о том, насколько быстро обе компании смогут превратить амбициозные технологические программы в денежный поток и прибыль.
Акции SpaceX за 30 дней упали на 30% и 28 июля достигли $107,01. Это на 52% ниже рекордных $225,64, зафиксированных 15 июня — всего через три дня после крупнейшего в истории первичного размещения. Если считать от этого пика, а не от начала июля, SpaceX потеряла почти $1,47 трлн капитализации после того, как ненадолго превзошла по рыночной стоимости Microsoft и Amazon.
Скорость падения контрастирует с масштабом финансирования, полученного SpaceX в статусе новой публичной компании. Размещение 12 июня принесло более $75 млрд, а через несколько дней компания выпустила облигации еще на $25 млрд. Теперь инвесторам предстоит оценивать не только стоимость космического сервисного бизнеса, но и нагрузку инфраструктурных планов, прежде всего расходы на развертывание мощностей искусственного интеллекта.
Поэтому первой конкретной проверкой станут квартальные результаты SpaceX, намеченные на 4 августа и впервые публикуемые после листинга. В центре внимания будут расходы на инфраструктуру ИИ и способность операционных показателей поддержать оценку, которая быстро выросла после размещения, а затем столь же резко сократилась. Отчет впервые позволит акционерам напрямую сопоставить капитал, привлеченный в июне, с потребностями в расходах и ближайшими финансовыми результатами.
Июльское снижение Tesla отражает другую стадию той же инвестиционной проблемы. Производитель электромобилей потерял за месяц более $440 млрд рыночной стоимости, а с начала года — треть капитализации. Выручка и поставки автомобилей во втором квартале достигли рекордных уровней, однако операционная прибыль сократилась на 57% год к году, а операционная маржа сузилась до 1,4%: рост объемов не привел к улучшению операционной экономики.
Разрыв проявился также в прибыли и денежном потоке. Скорректированная прибыль составила $0,33 на акцию, значительно ниже ожидавшихся аналитиками $0,53, а свободный денежный поток стал отрицательным из-за существенного увеличения расходов на искусственный интеллект, робототехнику и автономные инициативы. Проекты роботакси, полностью автономного вождения и Optimus все еще далеки от прибыли, поэтому действующий автомобильный бизнес вынужден нести затраты на программы, призванные определить следующий этап роста.
Давление затронуло не только компании Маска. Alphabet потеряла в июле около $375 млрд капитализации, Micron Technology — $287 млрд, Nvidia — $87 млрд, Amazon — $74 млрд. Apple двигалась в противоположном направлении: прибавила почти $700 млрд, выросла более чем на 23% с начала года и достигла рекорда выше $339. Это позволило ей обойти Nvidia и стать самой дорогой компанией мира благодаря меньшей зависимости от расходов на инфраструктуру ИИ.
Июльская динамика оценок провела четкую границу между технологическими группами, финансирующими масштабные инфраструктурные программы с долгим сроком отдачи, и компанией, которую считают менее зависимой от этого инвестиционного цикла. 4 августа SpaceX должна прояснить стоимость и темпы развития ИИ после привлечения совокупно $100 млрд за счет акций и облигаций. Tesla необходимо восстановить маржу и денежный поток, пока ее автономные и робототехнические проекты остаются убыточными. До появления более убедительных данных совокупная потеря $1,2 трлн остается оценкой рынка способности к исполнению, а не просто временной сменой настроений.
